海通国际：给予裕同科技增持评级，目标价位40.48元|天天简讯
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海通国际证券集团有限公司周梦轩,郭庆龙近期对裕同科技进行研究并发布了研究报告《一季度利润下滑，智能化建设逐步推进》，本报告对裕同科技给出增持评级，认为其目标价位为40.48元，当前股价为25.18元，预期上涨幅度为60.76%。
裕同科技(002831)
事件：公司发布22年报及23年一季报，22年及23年一季度分别实现收入163.62、29.12亿元，同比变动9.49%、-14.37%；实现归母净利润14.88、1.81亿元，同比变动45.46%、-18.49%，实现扣非后归母净利润15.15、1.57亿元，同比变动67.03%、-18.52%，基本每股收益1.61、0.20元。
Q1收入利润同比下滑：4Q22/1Q23公司实现营业收入43.25/29.12亿元，同比减少11.52%/14.37%，实现归母净利润4.69/1.81亿元，同比变动31.92%/-18.49%，1Q23收入利润同比增速均环比下降。分业务看，22年消费电子包装收入同比增长17.1%至110.1亿元，环保包装收入同比增长62.3%至11.2亿元，烟包/酒包收入8.5/12.2亿元，同比下滑3.4%/8.3%。
毛利率同比提升，净利率小幅回落：1Q23公司毛利率23.72%，同比提升2.91pct，我们认为主要由于原纸等原材料价格回落。期间费用率方面，销售费用率同比提升0.04pct至2.55%，管理费用率同比提升1.42pct至7.00%，研发费用率同比提升1.24pct至5.13%，财务费用率同比提升1.38pct至2.27%，综合影响下，公司净利率同比下降0.58pct至6.14%。
智能化建设有序推进，环保包装不断拓展：公司在许昌智能工厂的基础上，将其成熟的模式逐步复制到其他工厂，目前合肥和武汉裕同已完成改造，成都、苏州、湖南等地也正式立项实施，我们预计随着工厂逐步智能化，公司的供应链优势将显著增强。在环保包装方面，公司开发出了多种环保包装新材料，并在全球建成多个生产基地，成功与航空餐饮和连锁商超等大型国际客户展开合作，我们预计环保包装业务有望继续维持高速增长。
盈利预测与评级：公司各项业务稳步增长，我们认为长期来看纸包装集中度提升是必然趋势，公司作为纸包装行业龙头公司之一我们给予一定估值溢价，我们预计公司23-24年净利润分别17.11、21.38亿元，同比增速15.0%、25.0%，参考可比公司给予公司23年22倍PE估值，对应目标价40.48元，维持“优于大市”评级。
风险提示：全球疫情反复，原材料价格波动，下游客户开拓不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券王凯丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.88亿，根据现价换算的预测PE为13.61。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为34.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，裕同科技（002831）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
